汉高：“极致的外延扩张”成就胶粘剂之王德国汉高公司是全球胶粘剂行业的绝对龙头，为了探寻汉高的成功要素，我们对其发展路径进行了细致地梳理和分析，发现汉高的成功与其极致的外延式扩张有极大关系。

自上世纪80年代至今，汉高围绕“细分覆盖+地域布局”的思路共计完成了超过18次胶粘剂领域的并购，尤其是并购泰罗松、乐泰和国民淀粉粘合剂业务助其走上了胶粘剂行业的巅峰。

我们认为并购是胶粘剂企业发展的必经之路，国内的行业龙头有望复制汉高成长路径，通过外延式扩张成长为真正的行业龙头。具体到外延扩张的操作层面，我们认为已经成立投资基金、投资管理公司等并购操作平台的上市公司最值得关注。

下游行业：分布广泛，众多行业处于井喷态势目前工程胶粘剂下游行业主要包括汽车、可再生能源、电子电器、建筑、包装、高铁、电力系统脱硫环保、工程机械、水处理等，其中可再生能源、电子电器、水处理等行业的用胶需求呈井喷态势。

投资标的基于对国内胶粘剂行业特点、竞争格局、海外龙头公司发展路径、下游需求的细致分析，我们建议对国内工程胶粘剂行业的上市公司保持长期关注，重点关注有兼并整合意愿，并设立投资平台尝试外延式扩张的上市公司。具体有回天新材、硅宝科技、康达新材。

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